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UN FONDS A LA LOUPE : Mandarine Global Microcap

Un portefeuille mondial de valeurs de croissance

Sébastien Lagarde Gérant

 

Un portefeuille mondial de valeurs de croissance

Mandarine Global Microcap est un fonds de conviction qui investit de manière internationale dans des micros et petites capitalisations. C’est un nouveau fonds que présente LINXEA.

 

 

Créé en juillet 2016, ce fonds de taille encore modeste (80 millions d’euros) a pour objectif de fournir aux investisseurs une croissance à long terme, provenant d’un portefeuille géré activement et composé d’actions internationales de micros et petites capitalisations, et de réaliser une performance supérieure à celle de l’indice de référence MSCI ® World Micro Cap – Net Returns (dividendes réinvestis).

 

Il est géré par Sébastien Lagarde qui est entouré d’Augustin Lecoq, analyste actions mondiales. Classé « actions mondiales » par l’AMF, le fonds est dans la catégorie Morningstar « Actions internationales Petites Capitalisations ».

Mandarine Global Microcap est majoritairement composé de micros valeurs, mais il peut aussi passer à 100 % en monétaire, obligations et assimilés (voir ci-dessous).

 

Une répartition maximale pour diluer les risques

Avec plus de 300 valeurs en portefeuille (exactement 341 à fin mars 2018), donc avec des positions qui représentent, en moyenne, moins de 0,33 % de la valeur du fonds, Mandarine Global Microcap dispose d’un portefeuille très large qui réduit considérablement les risques de cet univers d’investissement qui est plus souvent exposé aux secousses diverses que les moyennes ou grandes capitalisations.

Les micros capitalisations sont des valeurs moins liquides que les grandes capitalisations. Elles peuvent donc être sous-valorisées par le marché. Ce sont également des titres qui impliquent de plus fortes divergences de performances que les grandes valeurs. En effet, elles peuvent être plus sensibles aux bonnes, comme aux mauvaises annonces, mais elles ne sont pas polluées par les grands flux entrants et sortants opérés par les investisseurs institutionnels sur les marchés actions par l’intermédiaires d’ETF ou autres futures, ces instruments n’existant pas sur l’univers des microcapitalisations.

 

Même si ces valeurs prises isolément peuvent être très volatiles en bourse, leurs faibles corrélations permettent de construire des portefeuilles beaucoup moins volatils qu’on ne pourrait l’imaginer a priori.

Les valeurs en portefeuille ont une capitalisation moyenne de l’ordre de 400 millions d’euros. Les capitalisations en portefeuille sont réparties comme suit :

 

31,76 %  > 400 millions €

13,44%     300-400 millions €

20,73%    200-300 millions €

25,02%  100-200 millions €

8,12% < 100 millions €

 

L’équipe de gestion vend systématiquement les sociétés du portefeuille qui atteignent une capitalisation boursière de 2 milliards d’euros.

Même les premières lignes ne représentent pas plus de 1/200ème chacune de l’actif total. Au 29 mars 2018, les 10 premières lignes pesaient globalement moins de 5 % de la valeur du fonds, la plupart de ces titres représentaient chacun entre 0,30 et moins de 0,50 % de l’actif du fonds.

 

Ni biais géographique, ni choix sectoriel

Le portefeuille est constitué en fonction de la valorisation des titres et de leurs perspectives de croissance. Les choix sont effectués sans considération des pays d’investissement, ni des devises (précisons que la devise de gestion du fonds est l’euro), ni des secteurs économiques.

En revanche, l’équipe de gestion utilise les répartitions géographiques et sectorielles du MSCI World Micro Cap comme cibles pour la construction du portefeuille afin de contenir le risque global du portefeuille par rapport à l’univers d’investissement.

Au 29 mars 2018, les deux premiers pays représentés étaient le Japon et les Etats- Unis (qui pesaient à eux deux environ 50% du fonds), les suivants étaient la Grande-Bretagne, l’Australie, le Canada. Au total, les investissements du fonds étaient réalisés sur plus d’une quinzaine de pays développés. Toujours, au 29 mars 2018, l’industrie, la finance, les services à la consommation, la technologie et la santé pesaient près de 70% du fonds. Au total, le fonds était investi à cette date sur plus d‘une quinzaine de secteurs différents.

 

Mandarine Global Microcap est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois a? compartiments multiples.

Géré de façon discrétionnaire l’objectif du fonds est de réaliser, sur l’horizon de placement recommandé de 5 ans, une croissance à long terme supérieure à celle de son indicateur de référence, l’indice MSCI ® World Micro Cap – Net Returns (dividendes réinvestis) sans pour autant souhaiter reproduire d’une manière ou d’une autre la performance de cet indice.

L’indice MSCI World Micro Cap – Net Returns (dividendes réinvestis) porte sur 23 marchés internationaux et il réunit 5 805 valeurs pour un univers total de valeurs, soit quatre fois plus que le MSCI Europe Micro Cap. Le choix des valeurs possibles est donc très large.

Les micros caps, de meilleures performances que les petites valeurs et que les capitalisations de toutes tailles réunies

Année complète

MSCI World

Micro Capitalisations

MSCI World

Petites Capitalisations

MSCI World

Toutes capitalisations réunies

2017

28,99

22,66

22,51

2016

12,30

12,71

8,24

2015

0,65

– 0,31

– 0,78

2014

– 2,37

1,90

4,44

2013

30,51

32,38

27,45

 

Légende : Sur 5 ans : les micro caps battent les petites capitalisations sur 2 années et elles battent les capitalisations de toutes tailles 4 années sur 5.

 

Majoritairement investi en actions

Mandarine Global Microcap est un fonds d’actions internationales investi principalement en actions de micros et de petites capitalisations cotées sur les marchés développés, mais l’actif peut varier si nécessaire.

En effet, le fonds peut investir jusqu’à 20 % de son actif net, dans des instruments du marché monétaire ou des titres de créances et tous autres types de titres obligataires ou monétaires éligibles.

Le fonds peut aussi investir en parts d’OPC dans la limite de 10 % de son actif net, et jusqu’à 15 % de son actif sur d’autres marchés internationaux autres que ceux des marchés développés.

 

Il peut aussi devenir flexible et défensif si nécessaire

A fin mars 2018, le fonds était investi en actions à hauteur de plus de 98 %, mais dans un objectif défensif, le fonds pourra de?tenir de manie?re temporaire des liquidite?s jusqu’a? 100 % de ses actifs nets. Des instruments financiers a? terme peuvent par ailleurs e?tre utilise?s a? titre de couverture ou d’exposition.

 

Bien né, malgré toute sa jeunesse

Mandarine Global Microcap séduit par son portefeuille global de « micros et petites capitalisations au niveau international ». Ne bénéficiant pas d’un long track record, et ayant moins de trois ans, il ne sera noté par Morningstar que l’an prochain. Il faudra donc attendre l’été 2019 pour savoir combien d’étoiles ce fonds obtiendra.

En attendant, et pour se faire une idée, il suffit de regarder Mandarine Europe MicroCap qui est géré par le même gérant. Ce dernier fonds, également récent, bénéficie, en effet, de 4 étoiles Morningstar.

Sur l’échelle de risque (qui va de 1 à 7), le fonds Mandarine Global Microcap est en catégorie 5, ce qui correspond bien aux choix raisonnés et mesurés faits par son équipe de gestion. La volatilité du fonds sur un an tourne à moins de 12 %. Depuis son origine, en juillet 2016, le fonds a gagné + 30,98 % et son indice + 25,92 %. Sur un an, le fonds bat largement la moyenne de sa catégorie. Chez Morningstar, sur 139 fonds de sa catégorie, il se classe au second rang pour sa performance sur un an glissant (au 25 mai 2018). A la même date du 25 mai 2018, le fonds est largement positif depuis le début 2018 à + 5,19 % pour sa part R, indique Morningstar.

 

Excellent outil de diversification

En résumé, Mandarine Global Microcap peut attirer les épargnants qui souhaitent porter leurs choix sur des valeurs offrant des possibilités de forte croissance, tout en prenant des risques mesurés par la diversité des lignes, des secteurs et des zones géographiques. On pourrait presque dire que ce fonds se veut « équipondéré » au niveau mondial. C’est donc un fonds de diversification pour les épargnants souhaitant être investis en actions.

 

Une gestion de conviction dynamique

Mandarine est une société de gestion entrepreunariale qui vient de fêter ses 10 ans et qui approche des 4 milliards d’euros d’encours. Son nouvel actionnaire, le Crédit Mutuel Arkéa, qui est entré au capital à hauteur de 15 % fin 2017 lui permettra, à l’avenir, de développer encore plus facilement ses partenariats commerciaux.

 

Mandarine Gestion se concentre sur deux expertises :

 

  • • la sélection d’Actions Européennes : choisir les sociétés les plus performantes à travers l’Europe (approche “stock-picking”)
  • • l’Allocation d’Actifs : construire des solutions de gestion répondant à vos besoins et contraintes (gestion flexible, gestion diversifiée).

 

Le principe de « conviction »

L’esprit Mandarine Gestion repose sur trois valeurs fondamentales :

  • • PERFORMANCE : Recherche de performance, le cœur de notre métier et Rigueur du contrôle du risque pour une performance pérenne.
  • • CONVICTION : Conviction de nos experts qui expriment leur savoir-faire et leur talent, et Indépendance de notre société et de notre gestion.
  • • SIMPLICITÉ : Accessibilité de nos gérants et de nos équipes commerciales et Transparence de notre offre et de notre gestion

 

Disposant de bureaux à Paris, Francfort et Genève, la société a développé de nombreux partenariats européens, elle compte 35 collaborateurs dont 9 gérants. Mandarine Gestion gère une douzaine de fonds essentiellement en gestion actions et gestion flexible.

 

Mandarine Gestion

40 avenue George V

75008 Paris

Mail : [email protected].

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